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发布日期: 2019-11-01浏览次数:

  12月美元计价进口同比-7.6%,出口同比-4.4%,进出口均远不及前值和市场预期,且同比增速均为负值,进一步确认经济下行压力。2019年贸易压力巨大,货币宽松逆周期调节仍需加码。

  2018年1-10月中国的进出口普遍超市场预期,其中一个重要原因是关税预期导致进出口提前。随着2018年底中美和谈预期增强,关税继续提高预期消散,前期进出口被显着透支,现在开始进入“补课”阶段。

  2018年以来,欧洲和日本已经出现疲态,韩国出口也趋势性下行,中国外贸难以置身事外。2019年如果美国经济不再一枝独秀,全球经济托底支撑将消失,中国进出口面临的局面将更加恶化。

  2018年底以来,中国经济下行加速,从历史上看,除去2018年受到关税问题干扰之外,进口同比与工业增加值存在较强的正相关关系,经济下行拖累进口。

  2018年贸易顺差大幅收窄,但中美贸易顺差却持续扩大,可能主要因为抢对美出口。预期随着和谈进行,抢出口减少、且中国会加大对美国进口,2019年中国贸易顺差将进一步下降。但是,我们认为贸易差额并非主导人民币汇率的主要因素,修复前期过度贬值以及美元指数走弱才是关键,我们继续看好2019年人民币汇率。

  目前的市场一致预期其实并不看好债市,从市场表现看也是看多不做多、等待深度回调为主。我们认为,债市的短期扰动因素确实不少,包括风险资产阶段性回暖、债市恐高情绪严重、地方债发行预期等等,但是我们依然继续看好2019年债券市场。诸葛神算图2017税务人员搜查了其管理的两家餐厅。

  我们认为,经济基本面回升比市场预期的要更晚,宽货币的持续时间将超出市场预期,这才是主导债券市场的根本逻辑。2019年“资产荒”将重现,债券牛市还远未到过热的程度。